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投资要点
资讯要闻
1． 6月3日，工信部、国家发展改革委、农业农村部、商务部、国家能源局发布关于开展2025年新能源汽车下乡活动的通知。活动组织方式包括选取一批新能源汽车推广比例不高、市场潜力较大的典型县域城市，举行若干场专场活动；以此为中心辐射周边乡镇，结合地区特点开展若干场特色活动。与县域充换电设施补短板试点、智能网联汽车“车路云一体化”试点等工作形成协同效应，推动优质资源向乡村地区倾斜。
2． 2025年5月，财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，还录得2022年10月以来的指数最低值。总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。
市场概览
本周国内证券市场主要指数表现分化，其中科创100指数涨幅最大为3.6%。申万一级行业中，通信行业涨幅最大为5.3%。
得益于积极宏观政策的有效落地及工业生产（尤其装备制造、高技术制造业等新动能）的强劲增长，国内宏观经济短期内料将延续稳健复苏态势，展现出较强韧性。然而，外部环境不确定性显著加剧，特别是美联储推迟降息并警示“通胀与失业双升”风险，叠加美国贸易政策的不确定性，可能抑制外需并加剧全球市场波动，构成主要外部挑战。国内经济需在巩固内生动能的同时，警惕并应对外部风险的传导。
投资建议
1）建议关注2024年年报及2025年一季报业绩表现较好的行业：非银金融、电子、家用电器、汽车、农林牧渔。2）建议关注政策驱动及产业趋势下的新质生产力投资机会：人工智能、低空经济、人形机器人、航空航天、深海科技、可控核聚变等。3）关注扩大内需带来的相关行业投资机会：食品饮料、家电、汽车等。4）关注受益于大规模化债的相关行业投资机会：业务To G的公司、基建产业链。5）关注央国企市值管理的投资机会。6）看好黄金的中长期投资机会。
风险提示
政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。
一、资讯要闻及点评
5月财新制造业PMI降至48.3，新订单显著收缩2025年5月，财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，还录得2022年10月以来的指数最低值。
制造业供求收缩。5月，市场景气度转差，供给和需求同步趋弱。制造业生产指数近19个月以来首次跌入收缩区间，并录得2022年12月以来新低；制造业新订单指数则是近八个月以来首次低于荣枯线，且录得2022年10月以来新低。外需低迷是供求收缩的重要原因，制造业出口连续第二个月下滑，新出口订单指数续刷新2023年8月以来最低点。值得说明的是，投资品供需下降幅度较其他品类更加明显。
制造业就业继续下降。就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。企业面临较大的市场压力，并不轻易增加用工。投资品生产企业就业收缩同样明显。市场需求疲软，企业继续处理积压订单，积压工作指数录得收缩区间并创下2022年2月以来新低。
制造业价格继续低迷。市场供需偏弱，价格水平仍位于低位。成本方面，能源和化工原材料价格下降，购进价格指数连续第三个月低于荣枯线。销售价格同样维持弱势格局，制造业企业情愿主动降价以维持竞争力。5月，制造业出厂价格连续第六个月位于收缩区间。
供应商物流略有迟滞。多数受访企业表示供应商供应时间维持平稳，个别企业出现交付逾期情况。与市场整体景气度偏弱一致，企业调低了采购量。库存则较为稳定，5月，制造业原材料库存指数和产成品库存指数均略高于荣枯线，但幅度甚微。
制造业企业家乐观情绪自前月历史低位回升。生产经营预期指数继续位于扩张区间，并从4月该指数历史第三低值反弹近3个百分点。企业家认为未来中美贸易摩擦会有所缓和，对外部市场改善也抱有期待。
总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。
五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动6月3日，工信部、国家发展改革委、农业农村部、商务部、国家能源局发布关于开展2025年新能源汽车下乡活动的通知。活动组织方式包括选取一批新能源汽车推广比例不高、市场潜力较大的典型县域城市，举行若干场专场活动；以此为中心辐射周边乡镇，结合地区特点开展若干场特色活动。与县域充换电设施补短板试点、智能网联汽车“车路云一体化”试点等工作形成协同效应，推动优质资源向乡村地区倾斜。
二、周观点
2025年新能源汽车下乡活动点评与往年相比，今年新能源汽车下乡活动有以下亮点：1）参与主体多元：鼓励各类新能源汽车生产、销售、汽车金融、充换电及售后服务等领域的市场主体共同参与，形成全产业链的协同效应。2）车型选择精准：选取满足乡村地区使用需求、口碑好、质量可靠的新能源车型进行推广。3）政策支持力度大：落实车购税、车船税减免，汽车以旧换新，县域充换电设施补短板等政策，降低了乡村居民购买和使用新能源汽车的成本，提高了其购买意愿。
新能源汽车下乡带来如下成果：1）推动新能源汽车消费增长：激发乡村居民的购车需求，从而提高新能源汽车在乡村地区的销量和市场占有率。 2）完善乡村新能源汽车基础设施：活动将加快县域充换电设施的建设和完善，补齐基础设施短板。 3）带动相关产业发展：新能源汽车下乡活动将使新能源汽车产业链上下游企业的协同发展，包括汽车零部件制造、电池生产、充换电设备制造、售后服务等领域。4）推动智能网联汽车技术应用：智能网联汽车“车路云一体化”技术将在乡村地区得到更广泛的应用和推广，促进乡村交通智能化水平的提升。
相关板块有望受益：1）新能源汽车整车制造板块：为新能源汽车整车制造企业带来了更多的市场订单。2）新能源汽车零部件制造板块：如电池、电机、电控系统、充电桩等核心零部件制造企业将迎来更多的市场机会。3）充换电设施建设与运营板块：为满足新能源汽车在乡村地区的使用需求，充换电设施的建设和完善将成为重要任务，这将为充换电设施制造企业，以及运营服务企业带来大量的业务订单。4）智能网联汽车技术板块：活动推动了智能网联汽车“车路云一体化”技术在乡村地区的应用和推广，相关企业如智能驾驶系统开发商、车联网设备制造商、数据服务提供商等将在技术研发、产品推广和市场应用等方面获得更多的支持和机遇。
人工智能近期观点AI Agent 是AI 发展的第三阶段。根据OpenAI对AI发展的理解和定义，AI水平可分为五大等级，智能体能够代表用户采取行动处于第三阶段，其核心架构可概括为“核心决策中枢+核心认知架构+工具使用“。福布斯指出2025年将成为AI应用的分水岭即AI正从单纯的问答和内容生成升级为真正的“执行者”，能够独立完成实际工作任务，而不仅仅是充当“助手”。根据LangChain数据，截至2024年底，AI Agent的渗透率已达到43%。
MCP 协议重构AI Agent 新范式。2024年11月，Anthropic发布Model Context Protocol（MCP），自推出以来，MCP迅速成为AI原生应用的重要基础设施。MCP协议如同AI应用的USB-C端口，其最关键的设计理念是将“工具调用”与“上下文感知”统一纳入一个协议框架，使得模型与外部世界之间的交互不仅更自然、更精准，还可以跨模型平台共用。MCP协议正在成为AI领域连接大模型与外部世界的核心基础设施，提升了AI模型与外部服务的兼容性。预计未来MCP协议+Agentic-based决策路径或将成为主流。
科技巨头积极布局AI Agent 产品。从字节和阿里等科技公司近期的动向来看，AI Agent或成为今年科技公司布局AI 的重要主线。整体来看，AI Agent产业在2024年第四季度至2025年初呈现快速迭代态势，并逐渐从技术竞争转向生态价值重构。AI Agent领域的发展还呈现出明显的结构性分化。根据CB Insights最新统计数据显示，资本市场对通用型AI Agent展现出更强的偏好。
三、市场概览
1．主要指数表现
本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为1.1%、1.4%、2.3%、0.9%、0.4%、1.6%、2.1%、1.5%、3.6%。
表1：主要指数涨跌幅
|
代码 |
名称 |
周涨跌幅 |
月涨跌幅 |
年初至今涨跌幅 |
PE TTM |
五年估值百分位 |
|
000001.SH |
上证指数 |
1.1% |
1.1% |
1.0% |
15 |
82.5% |
|
399001.SZ |
深证成指 |
1.4% |
1.4% |
-2.2% |
25 |
39.7% |
|
399006.SZ |
创业板指 |
2.3% |
2.3% |
-4.8% |
31 |
25.8% |
|
000300.SH |
沪深300 |
0.9% |
0.9% |
-1.5% |
13 |
57.2% |
|
000016.SH |
上证50 |
0.4% |
0.4% |
0.2% |
11 |
67.6% |
|
000905.SH |
中证500 |
1.6% |
1.6% |
0.6% |
29 |
89.9% |
|
000852.SH |
中证1000 |
2.1% |
2.1% |
3.3% |
40 |
82.4% |
|
000688.SH |
科创50 |
1.5% |
1.5% |
0.3% |
140 |
98.9% |
|
000698.SH |
科创100 |
3.6% |
3.6% |
9.9% |
236 |
63.9% |
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
2．申万一级行业涨跌幅
申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为通信、有色金属、电子、综合、计算机，涨幅分别为5.3%、3.7%、3.6%、2.9%、2.8%。
图1：申万一级行业涨跌幅情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
3．两市交易额
图2：两市成交额情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
4．本周热点板块涨跌幅
图3：本周热点板块涨跌幅
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
四、投资建议
1）建议关注2024年年报及2025年一季报业绩表现较好的行业：非银金融、电子、家用电器、汽车、农林牧渔。
2）发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创类公司有望超额收益，建议关注政策驱动及产业趋势下的新兴产业：人工智能、低空经济、人形机器人、航空航天、深海科技、可控核聚变等。
3）美国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的支撑削弱，后续政策发力提振内需可能会节奏更快、力度更大。以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放，建议关注：食品饮料、家电、汽车等。
4）化债举措将缓解地方政府的流动性压力，提高其发展经济的能力和积极性，促进市场信心恢复和风险偏好回升，建议关注：业务To G的公司、基建产业链。
5）随着国企改革、央企市值管理考核等政策的推进，央国企的盈利增速有望改善提升，部分破净央企或有估值修复空间，建议关注：低估值高股息央国企。
6）在当前地缘政治紧张局势不断、特朗普重返白宫引发的全球贸易紧张关系加剧，以及全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。建议关注：黄金的中长期投资机会。
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